Funcionamiento de covenants en contratos de deuda en Chile, en presencia de related lending : caso SMU-CORPBANCAReportar como inadecuado




Funcionamiento de covenants en contratos de deuda en Chile, en presencia de related lending : caso SMU-CORPBANCA - Descarga este documento en PDF. Documentación en PDF para descargar gratis. Disponible también para leer online.

Profesor guía

Ruiz Vergara, José Luis; - Resumen

Los Mercados Financieros son fundamentales para promover la eficiencia económica,canalizando recursos desde quienes no los utilizan de manera productiva personasque ahorran, hacia aquellos que tienen oportunidades de inversión productiva ycarecen de los recursos necesarios.Para que esta asignación de recursos sea hecha en forma eficiente debe existirsimetría de información entre las partes, de manera tal que los recursos financieros delos ahorrantes sean asignados a las oportunidades de inversión más rentables, enfunción del riesgo que los ahorrantes están dispuestos a asumir, maximizando de estamanera la creación de valor a nivel de la economía como un todo, dada toda lainformación relevante disponible.Si lo anterior no se cumple, por la presencia de asimetrías de información entre laspartes, el proceso de asignación de recursos se verá negativamente afectado,causando que los recursos de los ahorrantes nos sean asignados en forma eficiente alas oportunidades de inversión con el perfil riesgo-retorno esperado.Esta tesis persigue investigar el funcionamiento de cláusulas restrictivas en contratosde deuda en Chile, poniendo foco en la efectividad de las mismas en presencia deRelated Lending.El uso de covenants en contratos de deuda ayuda a reducir los Problemas de Agenciaal que se expone un banco, al canalizar recursos hacia un proyecto de inversión. Sinembargo, asumiendo cláusulas restrictivas bien diseñadas: ¿qué sucede cuándo elpréstamo se realiza a una empresa relacionada con un directivo o accionistacontrolador del banco?, ¿son los covenants igualmente efectivos en reducir el riesgomoral?Existe un debate en la literatura económica respecto del impacto de los préstamosrealizados a entidades relacionadas en el desarrollo del sistema bancario:I. Una perspectiva argumenta que los conflictos de interés existentes entre las partes,conducen a que el -related lending-, o también llamado -insider lending-, setransforme en un mecanismo para expropiar recursos por parte de los -insiders-directores y-o controladores del banco, a los -outsiders- depositantes,accionistas minoritarios y-o contribuyentes de impuestos cuando existe seguro a losdepósitos.Esta visión conocida en la literatura como -looting view-, recibe considerable apoyoen la literatura de crisis financiera en países menos desarrollados, al afirmar que losincentivos de los -insiders- de expropiar a los -outsiders- son particularmentefuertes en períodos de crisis económicas, cuando los -insiders- necesitan rescatar asus propias empresas.II. La perspectiva contraria argumenta que los préstamos a empresas relacionadasfacilitan las transacciones financieras, promoviendo la eficiencia económica, alreducir asimetrías de información extremas, a menudo presentes en economíasmenos desarrolladas.Esta visión conocida como -Information View-, plantea que el -related lending- alsolucionar las asimetrías de información existentes, crea mecanismos de monitoreode los prestatarios por parte de los bancos, constituyéndose en motor deldesarrollo económico2, en palabras del historiador económico Naomi Lamoreaux.Ambas visiones contrapuestas no solo se diferencian en términos de los posiblesefectos del -related lending- en el desarrollo del sistema financiero, sino que tambiéntienen implicancias completamente distintas en los sistemas de regulación bancarios.El -looting view- podría ser utilizado, por ejemplo, para justificar estrictas regulacionesnormativas sobre las relaciones de propiedad entre los bancos y las empresas nofinancieras, y-o establecer máximos permitidos de préstamos bancarios a entidadesrelacionadas.El -information view- sugeriría por el contrario que tales restricciones regulatoriaspodrían ser contraproducentes, al disminuir la capacidad de los bancos de solucionarlos problemas de asimetría de información entre las partes, reduciendo el riesgo deselección adversa.En esta línea, la presente investigación se organiza de la siguiente manera:En la Parte 1 se presenta el marco teórico que sirvió de base para la realización de lainvestigación, donde se revisan los objetivos económicos que persigue laestructuración de cláusulas restrictivas en contratos de deuda, el impacto de lasregulaciones legales sobre accionistas y tenedores de deuda en la estructuración de loscovenants, la evidencia empírica observada en relación a las renegociaciones decláusulas restrictivas y el estado del arte en Related Lending, con el propósito deentender bajo qué circunstancias los préstamos realizados a entidades relacionadasafectan positiva o negativamente el desarrollo del sistema financiero, impactando enla misma dirección la eficiencia económica.En la Parte 2, como caso ilustrativo que permita plantear ciertas hipótesis de trabajode lo que sucede en Chile, se presenta el caso SMU ‐ CorpBanca, con foco en los años2012 al 2014, de manera tal de entender si el uso de Cláusulas Restrictivas asociados alos préstamos bancarios de SMU y las líneas de bonos emitidos por SMU, fue suficientepara eliminar los problemas de agencia al que están expuestos los depositantes yaccionistas minoritarios del banco. De la misma forma, se analizan las implicancias queestos covenants tienen en el comportamiento de CorpBanca, grupo controlador de lacadena supermercadista. Las fuentes de información fueron los estados financierosenviados por SMU y Corpbanca a la SVS, así como también toda la información de prensa disponible.Integrando el marco teórico expuesto con los hallazgos obtenidos de la investigacióndel caso SMU – Corpbanca, llegamos a la Discusión Final, presentada en la Parte 3, coninformación relevante para postular hipótesis de trabajo que dan posibles respuestasal objetivo perseguido por esta investigación.Por último, en la Parte 4, se presenta la Bibliografía con el detalle de los papers y librosconsultados, la información financiera utilizada, así como también la información deprensa que aportó algunos antecedentes relevantes para analizar el caso de la cadenasupermercadista y su grupo controlador.Nota general

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas



Autor: Inostroza Medina, Mario; -

Fuente: http://repositorio.uchile.cl/



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